康宁(GLW)Q3电话会：AI需求未见放缓-2028年光学纵向扩展加速可期

美股投资网获悉，康宁(GLW)10月27日美股盘前发布2026年第三季度业绩，随后举行电话会议。当季核心销售额50.81亿美元，同比增长19%，高于市场预期的约50.2亿美元，公司称这是"20-30-40"Springboard增长计划启动以来最强增速;核心每股收益0.91美元，同比增长36%，亦高于预期的0.89美元。GAAP口径下，净销售额48.55亿美元、摊薄每股收益0.78美元，同比分别增长18%和56%。

管理层在电话会议上表示，光通信仍是增长主引擎，营收同比增长44%，企业业务增长84%，生成式AI产品销售额翻倍以上。企业业务年化营收已从康宁多年增长计划Springboard启动时的14亿美元增至60亿美元。公司重申光学Scale-up(纵向扩展)将于2028年加速，届时每GPU光纤数有望从16根增至160根，带来十倍需求空间;运营商方面已与Zayo、Verizon、AT&T签署长期协议，DCI机会将超过此前10亿美元目标。公司维持2030年底营收翻倍至400亿美元的目标，并通过客户预付款机制平滑产能投资现金流，前九个月已产生23亿美元自由现金流;太阳能业务虽仍亏损，但第232条贸易裁决改善定价环境，预计2027年逐步改善。管理层称AI需求未见放缓，客户持续要求更多、更快、更广的产品，对2028年光学scale-up加速高度确信。

以下是康宁电话会的具体内容。

一、首席执行官 Wendell Weeks 发言

康宁第三季度业绩表现优异。营收同比增长19%至51亿美元，每股收益增长更快，同比增长36%至0.91美元，均超出指引。毛利率提升150个基点至40.5%，营业利润率提升310个基点至22.7%，投资资本回报率(ROIC)提升330个基点至16.7%。在投入超过5亿美元产能以支持未来增长的同时，公司仍实现6.61亿美元自由现金流。

第四季度展望预计营收同比增长约19%至52亿至53亿美元，每股收益同比增长约36%至0.96至1.00美元。

Springboard计划进展 今年5月，公司升级并延长了Springboard计划，目标是到2026年底将年化营收运行率提升至200亿美元，2028年底达到300亿美元，2030年底达到400亿美元。公司计划从2027年至2030年将复合年增长率提升至19%，较Springboard前三年15%的复合增速加快400个基点。第三季度营收已达51亿美元，年化运行率203亿美元;按第四季度指引中值52.5亿美元计算，年化运行率将达210亿美元。这意味着升级计划仅一个季度后，公司就已超过2026年底200亿美元运行率的目标，并已展现出下一阶段预期的加速增长。

今天是Springboard计划推出三周年。前三年(至2026年第四季度)，公司营收将增长60%，每股收益增长超过150%，ROIC接近翻倍，全年自由现金流增长两倍以上。

展望下一阶段，公司计划将营收从200亿美元翻倍至400亿美元，每股收益增速显著快于营收，ROIC继续提升，同时在持续投资以把握增长机会的情况下保持强劲自由现金流。

客户关系与风险共担 公司已与关键客户建立长期协议，这些关系有两个共同特征一是聚焦技术与联合创新，共享技术和发展计划;二是寻求风险与回报的合理分担。客户负责判断所需产品数量，公司负责按时提供符合性能标准的产品并完成产能爬坡。公司采用多种机制平衡双方义务，其中一个成功工具是客户预先提供现金资助产能，公司随后在客户购买承诺量时返还现金。该机制已在玻璃和太阳能业务中成功使用，现正应用于光通信业务。

财务表现 第一阶段Springboard中，公司全年自由现金流增长两倍以上，同时大力投资新产能。进入加速增长的新阶段，公司寻求在投资使公司规模翻倍的同时，继续增加自由现金流并改善财务结构。

二、首席财务官 Edward Schlesinger 发言

第三季度整体业绩 营收同比增长19%至51亿美元，每股收益增长36%至0.91美元，均高于指引区间。毛利率提升150个基点至40.5%，营业利润率提升310个基点至22.7%，ROIC提升330个基点至16.7%，自由现金流6.61亿美元。

光通信 营收24亿美元，同比增长44%;净利润5.32亿美元，同比增长80%，再次创下该板块盈利纪录。企业业务营收同比增长84%，其中生成式AI产品销售额同比增长超过100%，显著快于GPU出货量增长，主要得益于公司创新的快速广泛采用和持续产能扩张。Springboard启动时，企业业务年化营收为14亿美元，如今已翻两番至60亿美元运行率。目前增长主要由scale-out驱动，随着光通信渗透至网络scale-up部分，收入机会将大幅增加。运营商业务营收同比增长4%，主要受数据中心互联(DCI)增长推动。本季度公司宣布与Zayo、Verizon和AT&T达成长期客户协议，为其宽带和数据中心互联网络扩张提供光纤和连接解决方案。这些协议证明运营商领域的长期机会，并使公司有信心DCI机会将超过此前10亿美元的目标。

玻璃创新 受内存价格显著影响的终端市场中，公司凭借“More Corning”战略实现超越市场表现。第三季度电视销量下降4%，笔记本和手持设备下降约20%。该板块营收15亿美元，同比下降3%(减少5400万美元);净利润3.28亿美元，同比下降10%。公司继续推进与苹果近20年的合作，到2026年底，全球销售的iPhone(包括iPhone Duo)和Apple Watch的所有盖板玻璃都将在肯塔基州哈罗兹堡工厂生产。此外，公司近期宣布显示器玻璃基板价格调整，将于第四季度生效，以应对日元疲软以及关键材料和能源等成本上升。汽车业务营收同比增长4%，北美8级卡车市场复苏抵消了轻型车市场下降3%的影响;净利润6700万美元，同比下降1%。

太阳能 第三季度营收4.36亿美元，同比增加1.17亿美元，增长37%;板块净亏损700万美元。公司继续在晶圆和组件工厂提升产量，但速度慢于预期。随着生产率改善，产量和盈利能力将提升。需求依然强劲，市场对美国制造太阳能产品的偏好持续增强。近期美国依据1962年《贸易扩展法》第232条采取的贸易行动改善了整体定价环境和对康宁太阳能产品的需求。公司正在稳步推进建立超过30亿美元营收规模的太阳能业务，其盈利能力高于公司平均水平。

生命科学与新兴增长业务 营收同比增长1%，生命科学业务表现优于终端市场;净利润同比减少1300万美元，主要因新兴增长项目投资。

第四季度展望 预计营收同比增长约19%至52亿至53亿美元，每股收益同比增长约36%至0.96至1.00美元。

资本配置与现金流 公司计划到2030年底将规模从200亿美元翻倍至400亿美元。历史上，公司需在收入和自由现金流实现前先行投入资本，随后获得高回报和强劲自由现金流。公司正通过与客户合理分担投资风险和责任来持续改善这一模式。客户预付款机制在运营现金流中体现为“客户存款”科目，今年前九个月该金额为6.39亿美元，包含期间收到的客户预付款净额(扣除因客户购买承诺量而返还的此前存款)。该机制在宏观层面平滑了产能增加的现金影响，先为前期投资提供资金，随后通过盈利交付承诺量产生的经营现金流返还客户存款。

今年前九个月，公司产生23亿美元自由现金流，同时稳步投入13亿美元资本开支以增加产能。2026年计划资本开支约20亿美元，主要用于支持光通信增长。公司计划在新阶段继续保持这一飞轮运转，在投资使规模翻倍的同时继续增加自由现金流并改善财务结构。

资本配置方面，公司优先投资于能带来显著回报的有机增长机会，同时保持强劲高效的资产负债表。公司债务期限在标普500成分股中名列前茅，当前平均债务期限超过20年，任何一年均无重大债务到期。公司预计将继续保持向股东返还超额现金的良好记录。由于已拥有强劲股息，未来返还现金的主要方式将是股票回购。

核心要点 Springboard计划迄今取得巨大成功，实现了显著增长并大幅改善财务结构，同时建立了强大的能力、制造平台和深厚的客户关系基础。第三季度业绩和第四季度展望已展现出下一阶段Springboard的势头。公司预计到2030年底营收将从200亿美元翻倍至400亿美元，每股收益增速显著快于营收，财务结构进一步改善，自由现金流在整个规划周期内持续增长，即使持续投资亦然。

三、问答环节

UBS — Josh Spector 光通信利润率节奏如何?增量税前利润率仍在40%以上，是否已有信心给出目标?

Edward Schlesinger 光通信净利润率已从中十几提升至低二十几，仍有继续改善空间，并显著推动公司营业利润率提升至低二十几。公司将继续增加光通信产能，同时太阳能业务仍在拖累利润率。目前尚未准备给出新目标，但应预期公司将继续保持当前水平并随增长逐步改善。

Josh Spector 公司费用同比减少约5000万美元，是第三季度符合预期的重要原因，是否涉及公司与分部之间的费用分摊?第四季度假设如何?

Edward Schlesinger 没有特殊变化。第二、三季度可变薪酬费用略高于正常水平，第三季度已趋平，第四季度预计不会加速，并在进入下一年度后重置。运营费用增长将慢于营收，是公司的杠杆点。

Citi — Asiya Merchant 市场对生成式AI需求的持续性存在担忧，包括融资等约束。公司如何看待这些约束并纳入Springboard?

Wendell Weeks Anthropic近期提交的S-1文件显示三点增长强劲;推理token的隐含盈利能力看起来非常可观;其首要且持续的约束是算力，而康宁为算力提供网络连接。客户持续要求更多、更快、更广泛的产品。公司通过多年期协议要求主要 hyperscaler 客户帮助资助并锁定产能，以降低股东风险。目前没有客户要求减少，都是要求更多新产品、更快更广。

Asiya Merchant scale-up机会有何更新?光子学路线图至2030年如何?

Wendell Weeks 当前需求主要来自scale-out，即连接集群中每块GPU，目前架构约每GPU 16根光纤。scale-up架构目前100%使用铜缆;若100%转为光学scale-up，每GPU光纤数将增至160根，即十倍增长。公司仍坚信光学scale-up将在2028年开始加速，这是经典的技术发展过程，公司处于该生态内部，对此高度确信。

Morgan Stanley — Meta Marshall 运营商与企业业务之间是否存在产能分配之争?太阳能拖累此前如何量化?

Wendell Weeks 公司启动早，产能提前布局，收入增长较为平滑。最新高密度产品采用速度和广度超出预期，传统运营商客户也希望在DCI架构中使用该产品，同样管道可容纳2至4倍光纤;生成式AI也推动高密度产品需求。产能紧张主要因客户都想要最新产品，而公司仍在提升该产品在所有平台上的产量。分配上，公司优先考虑长期合作数十年的客户;新增产能时倾向选择愿意出资资助产能的客户，这将改变收入分配比例。

Edward Schlesinger 太阳能方面最重要的是第三季度第232条裁决，对定价环境和美国制造太阳能产品需求均有积极影响，强化了公司建立超过30亿美元、盈利能力良好业务的信心。公司在美国生产多晶硅、晶圆和组件，第二季度已触底，第三季度大致持平，利润率拖累与第二季度相似，预计到2027年逐步改善，生产率提升将驱动盈利。

JPMorgan — Marc Vitenzon 营收增速从第二季度17%提升至第三季度19%，多少来自需求、多少来自新增产能?

Wendell Weeks 供需紧张，收入增长既来自新增产能，也来自需求。公司已有产能计划支持下一阶段从15%复合增速提升至19%。此外，实现价格也在上升，新产品为客户创造价值，公司通过与客户分享价值创造，提高单位产能收入。

Marc Vitenzon 运营商业务历史上为中个位数增长，本季度签约Verizon和AT&T，加上此前的Lumen和Zayo，2027年运营商增长如何?DCI和光纤到户各自贡献?

Edward Schlesinger DCI是运营商领域更大的机会，预计将推动明年及以后良好增长。公司此前预计DCI到本十年末可达10亿美元业务，将明显提前并超过该目标，尚未设定新目标，将在后续更新。光纤到户也将继续是增长驱动力，大型运营商将推进部署，公司定位良好。

BofA — Wamsi Mohan 2026年20亿美元资本开支中多少由客户资助?2027年及以后比例如何变化?客户存款返还对2027、2028年自由现金流有多大影响?

Edward Schlesinger 并非所有资本都是光通信或增长相关，部分为维护性资本。剔除维护性资本后，大部分资本由已签署的长期协议资助，长期看将趋于平衡，单季度可能不完全匹配。公司通常在支出资本前收到现金。现金流方面，公司目标是在整个规划周期内随增长和投资持续增加自由现金流，2026年已体现。即便返还客户存款，公司仍预计自由现金流良好增长，因为销售承诺量将产生良好利润和现金，其中一部分通过增量经营现金流返还。该机制平滑现金流、降低波动，并随销售增长推动自由现金流增长。

Wamsi Mohan 显示器玻璃涨价幅度多大?第四季度体现多少?是否完全抵消日元疲软?第四季度能否恢复正常?

Edward Schlesinger 涨价正在实施，第四季度开始生效，但预计第四季度影响不显著，主要针对2027年及以后。日元持续疲软，部分投入成本上涨。公司5月已将长期计划中的日元假设下调至150并持续对冲，希望对冲表现更好，这是涨价原因。不披露具体涨幅，可参考此前几次调整。

Wolfe Research — George Notter 中国光纤对业务的影响如何?是否看到中国光纤进入市场?

Wendell Weeks 中国光纤的市场敞口占比持续下降，部分原因是越来越多光纤用于高度集成的复杂连接产品，集成后运输成本和关税成本更高，不再像运输光纤盘那样简单。公司在中国始终与中国厂商竞争，长期依靠全球最高质量、最低成本、最大规模生产商地位并持续扩大优势。目前未看到显著竞争压力，但始终为可能出现的时刻做准备。

Truist — Matthew Niknam 第四季度52亿至53亿美元营收在各分部间如何分布?与第三季度相比有何相对变化?另外，公司几个月前提交20亿美元ATM股权计划，账上有25亿美元现金且现金流增长，设立ATM的理由是什么?何种情况下会使用而非债务或客户预付款?

Edward Schlesinger 第四季度光通信将非常强劲，贡献同比增量的绝大部分;企业业务中AI数据中心部分增长100%，需求非常强劲。太阳能也将继续推动增长，随着产能投产和生产率改善，将开始影响盈利，但节奏缓慢稳定。整体动态与第三季度相似。ATM方面，公司已有债务 shelf 注册，这类似股权 shelf 注册，属于常规安排，目前无使用意图，只是未来需要时的工具。公司重视强劲资产负债表，在长周期中投资创新，当前增长快、增加产能，且有许多技术机会，希望确保无论外部环境如何都能持续投资穿越周期，因此持续改善资产负债表，ATM只是 shelf 上的常规工具。

Oppenheimer — Martin Yang 太阳能中期盈利能力如何?公司营业利润率持续提升，太阳能到2027年底达到公司平均的目标是否仍有效?是追赶移动目标还是达到此前公司平均?

Edward Schlesinger 太阳能目前低于公司营业利润率，形成拖累。随着生产率改善，盈利能力将提升，节奏缓慢稳定。第232条裁决对定价环境有利，对利润率有积极影响。应将其视为随改善继续帮助提升公司平均利润率。若太阳能利润率超过20%，将显著改善公司整体平均。公司平均利润率提升速度可能快于太阳能达到最终盈利水平的速度，这是“幸福的烦恼”。

Mizuho — John Roberts Starlink通常被视为竞争威胁，但其向地面网络和数据中心扩张后，是否成为“亦敌亦友”甚至更重要?

Wendell Weeks 公司看好低轨卫星(LEO)，一是公司有相关产品内容;二是LEO能连接人口稀疏地区和网络盲点，共享架构可提升带宽;随着其更多进入数据中心，将成为公司产品的重要驱动力。数据落地网络必然依靠光纤。总体对LEO非常积极，认为其是生态重要组成部分，公司喜欢客户。

John Roberts 日元对冲比例从98%降至94%，是否计划每季度降低约4%?

Edward Schlesinger 没有此计划。公司尽力对冲每季度大部分敞口，比例随季度情况略有波动，目标是尽可能充分对冲。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！