AI算力繁荣遭遇顶流大V质疑：罗斯柴尔德唱空“AI新云”，“大空头”警示3万亿美元表外承诺
美股投资网获悉，在一些看好新云势力股价牛市前景的华尔街分析师们看来，Nebius(NBIS)和CoreWeave(CRWV)这类人工智能新云龙头有望在AI推理时代获得更广阔、持续性更强的业务空间。然而，罗斯柴尔德旗下独立投资研究机构Rothschild & Co. Redburn首次覆盖这两大新云领军者即传递出的是明确的谨慎与抛售逻辑，称信用市场正在发出警报信号。这家机构认为，新云企业当前的盈利表现与估值受到景气周期推高，尤其是Nebius，股价已经反映算力经济性重估的最乐观结果;CoreWeave的下行风险相对较小，但风险收益比仍不足以支持正面评级。
支撑CoreWeave与Nebius今年股价表现相对强劲的共同逻辑，可谓是AI训练与推理需求扩张，而能够及时交付的GPU集群、电力及机房容量仍具有稀缺性，推动一部分看好这些新云势力的华尔街分析师上调他们对于这两家新云公司的收入规模与定价能力预期。尤其是Nebius，该公司股价今年以来累计上涨约167%。
Nebius于9月17日宣布，自10月1日起再次提高部分GPU按需租用价格，报道概括涨幅约20%，这是三个月内第二次提价;CoreWeave也表示，正在以更高价格签订合同。这些变化强化了“算力需求能够转化为商业收入”的这一层面看涨逻辑，其中Nebius此次调整针对部分按需服务，存量长期合同仍按各自条款执行。
从数据中心项目经济性看，罗斯柴尔德这份研究报告追问的是GPU租金收入在覆盖设备折旧、运营支出与融资成本之后，能够留下多少股东回报。CoreWeave第二季度收入达到25.75亿美元，同期净利息费用为6.40亿美元，说明融资成本已是影响盈利的重要变量。罗斯柴尔德进一步认为，超大规模云厂商的表外承诺提高了实际经济杠杆;沿此逻辑推演，如果客户扩张预算或融资条件收紧，新云企业后续订单、项目投产与现金回收节奏就可能受到影响。
因此，罗斯柴尔德对于全球AI新云类算力租赁势力未来业绩与估值层面的核心投资启示，在于可能提高市场对两家公司估值、融资能力和资本回报的审视强度，其本身并不代表订单取消或公司下调经营指引;未来一段时间可能部分投资者开始转向把订单增长与资金回收能力结合起来观察，并重新比较算力运营商、机房出租方及电力资源持有者的回报结构。
股票看增长，信用看承诺!罗斯柴尔德称信用市场“正在发出更重要的信号”
罗斯柴尔德旗下Rothschild & Co. Redburn表示，新云企业的盈利与估值“存在周期性虚高”，但对AI基础设施整体仍持“中性”这一谨慎立场。
Rothschild & Co Redburn与罗斯柴尔德家族具有股权和管理关联。它是罗斯柴尔德集团旗下的股票研究与证券服务业务，主要面向机构投资者提供研究、交易执行等服务。集团属于家族控股企业，由罗斯柴尔德家族成员、高级合伙人及其他长期投资者共同持有，Alexandre de Rothschild负责集团总体管理。
该机构在周一对全球最大规模的两大新云势力领军者Nebius(NBIS)和CoreWeave(CRWV)所持立场，比对正在向AI算力基础设施建设转型的比特币(BTC)矿企们更为谨慎——予以Nebius(NBIS)和CoreWeave(CRWV)“卖出”这一悲观瓶颈，核心理由是信用市场正在为AI股票基本忽视的风险定价。
罗斯柴尔德首次覆盖CoreWeave和Nebius，均给予“卖出”评级，同时首次覆盖Core Scientific(CORZ)、TeraWulf(WULF)、Applied Digital(APLD)、Cipher Mining(CIFR)、Hut 8(HUT)和IREN(IREN)这些从比特币挖矿企业，它们都在向AI算力基础设施资源提供商这一角色加速转型，但是罗斯柴尔德均给予“中性”评级。
罗斯柴尔德表示，股票市场围绕生成式AI基础设施的投资叙事“仍然坚定看涨”，但补充称，“信用市场正开始为股票市场基本忽视的风险定价”。
在大盘普遍上涨的背景下，新云企业NBIS的股价美股盘初时段一度上涨1.1%，过去一天，Stocktwits平台上的散户情绪处于“看涨”区间。CRWV股价上涨约1.8%，过去一天，相关情绪也处于“看涨”区间。
信用市场发出截然不同的AI谨慎信号。罗斯柴尔德认为，信用市场“正在发出更重要的信号”，因为将表外承诺纳入考量后，超大规模云厂商的实际经济杠杆更高，这也是信用市场的谨慎信号值得投资者们集体重视的核心逻辑。
该机构表示，这可能限制它们继续为下一阶段的大规模AI基础设施建设提供资金支持的能力。
这一警示对于从比特币挖矿转向AI和高性能计算的公司尤为相关。CORZ、WULF、CIFR、HUT和IREN都在加密货币挖矿业务之外，或与挖矿业务并行发展数据中心业务，寻求借助AI需求，将电力资源和数据中心容量变现。
在上述公司中，HUT股价领涨，盘初时期一度暴力上涨6%，其次是CIFR，盘初一度大幅上涨4%。在Stocktwits平台上，过去一天，围绕HUT的散户情绪继续处于“看跌”区间，而围绕CIFR的情绪则仍然处于“看涨”区间。
与此同时，IREN股价盘初大幅上涨3%，WULF上涨2.5%，CORZ上涨约2%。过去一天，围绕IREN和WULF的散户情绪由“中性”转为“看跌”，而围绕CORZ的情绪则朝相反方向变化。
罗斯柴尔德表示，获得AI芯片超级霸主英伟达(NVDA)斥资支持的Nebius面临最大的下行风险，称其股价已经反映了算力经济性持续重估过程中最乐观的结果。
该机构认为，CoreWeave的下行风险小于Nebius，但其风险收益比“仍然缺乏足够吸引力”，因此应给予“卖出”评级。
直接涉足新云业务模式的公司面临更大的估值疑虑，而传统房地产投资信托基金可能从持续的数据中心建设中间接受益。罗斯柴尔德表示，传统房地产投资信托基金“作为尚未受到充分重视的间接受益者，尤其值得关注”。
比特币价格在早间交易中上涨，一度逼近8.5万美元，随后回落。过去24小时，这一全球最大的加密货币一度上涨5.5%，截至发稿时交易价格约为8.48万美元。BTC是Stocktwits平台上热度最高的交易代码，过去一天，散户情绪由“看跌”改善至“中性”。
“新云势力”AI算力资源涨价点燃预期，但是信用市场持续追问回报
超大规模云厂商的长期算力采购，既支撑新云企业的订单，也形成客户未来需要兑现的支付义务。如果终端AI商业化收入低于此前预期，而租金、设备更新和融资支出持续兑现，压力就可能通过新增订单放缓、续约议价及交易对手信用风险，传导至CoreWeave、Nebius等新云企业。这正是Redburn认为信用市场信号更重要的原因。
近乎无止境的AI推理端算力资源需求扩张仍能创造业务增量，但估值还需要考察这些增量最终留下多少现金。因此，AI推理时代的新云竞争，将更重视订单质量、预付款安排、设备利用率，以及覆盖硬件更新和融资成本后的资本回报。
罗斯柴尔德旗下Redburn所说的“信用市场”，就是企业借钱以及投资者为偿债风险定价的市场，主要包括公司债、银行贷款、私募信贷和数据中心项目融资，以及信用违约互换(CDS)等风险对冲工具。股票投资者关注AI能带来多大增长，债权人则更关注企业未来现金流能否覆盖利息和本金。观察信用市场，关键看信用利差——企业债收益率相对同期限国债的额外补偿——以及CDS违约保护成本;这些指标上升，通常意味着投资者要求更高的风险补偿。
罗斯柴尔德旗下Redburn认为，股票仍在积极定价AI增长，债权资金却开始计入庞大建设支出背后的偿付与融资压力。据公开研报摘要，其核心判断是纳入尚未开始的租赁等表外承诺后，超大规模云厂商的实际经济杠杆更高，可能限制其继续支持下一轮AI基建扩张的能力。罗斯柴尔德援引的近期实例显示，甲骨文Project Jupiter数据中心相关的180亿美元贷款，报价约为每1美元面值89—91美分，反映投资者对项目推进及融资风险的谨慎，这类信用市场严峻约束可能通过客户扩建预算、订单兑现和融资条件，传导至CoreWeave、Nebius的增长与估值。
罗斯柴尔德旗下Redburn对信用市场的关注，可谓与有着“大空头”称号的迈克尔·伯里的最新警告形成呼应。
据报道，伯里估算，亚马逊、Meta、Alphabet、微软和甲骨文合计拥有接近1.2万亿美元尚未开始的租赁承诺、超过1.5万亿美元采购承诺，加上特殊目的实体、担保及或有支持等敞口，总规模超过3万亿美元。他明确表示并未指控欺诈，核心担忧是长期租约与采购支出已经锁定，设备经济价值、技术要求及未来需求却可能更快变化，企业因此面临资本回收与硬件更新之间的错配。
值得注意的是，这里的3万亿美元是伯里对多类跨期承诺的汇总估算，不能直接等同于已发生的损失;其具体的投资含义主要在于，评估AI数据中心超级巨头们的扩张能力，需要同时审视财报脚注中的未来现金支出。
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