CoreWeave(CRWV)强劲业绩助攻新云板块反弹！Nebius(NBIS)能否接力交出高增长成绩单成关键考验
美股投资网获悉，CoreWeave(CRWV)第三季度业绩超出市场预期并上调全年业绩指引带动了整个新兴云服务商(Neocloud)板块股票周三美股盘前走高。截至发稿，CoreWeave、Nebius(NBIS)涨超10%，Iren(IREN)涨近6%。
CoreWeave强劲的业绩报告缓解了市场对新兴云服务商行业增长可持续性的担忧——此前数月，这类担忧一直对该行业主要企业的股价构成压力。这不仅Nebius股价带来了提振，同时也抬高了市场对Nebius本周晚些时候即将公布的季度业绩的预期。如果Nebius届时同样交出一份强劲的业绩，有望进一步缓解市场对新云厂商的担忧情绪，并助力该股的反弹行情。
CoreWeaveQ3营收同比暴增168%，上调全年业绩指引
财报显示，受益于人工智能(AI)算力需求持续增长，CoreWeave第三季度营收为36.61亿美元，同比增长168%、环比增长42%，好于市场预期的35.6亿美元。GAAP口径下，第三季度净亏损为7.09亿美元，上年同期净亏损为1.10亿美元，上一季度净亏损为6.26亿美元。摊薄后每股亏损1.27美元，虽然高于上年同期的0.22美元，但好于市场预期的每股亏损1.46美元。
非GAAP口径下，CoreWeave第三季度调整后净亏损为5.29亿美元，上年同期调整后净亏损为4100万美元，上一季度调整后净亏损为5.67亿美元。调整后净亏损率为14%，较上一季度的22%有所改善。调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)达到22.56亿美元，较上年同期的8.38亿美元增长约169%，调整后EBITDA利润率达到62%，创下近五个季度以来最高水平。
CoreWeave披露，截至第三季度末，公司收入积压订单总额达到1325亿美元，较上年同期的556亿美元增长138%。其中，约36%的收入积压订单预计将在未来24个月内确认收入，38%预计将在第25至48个月确认，其余26%预计在48个月之后确认。公司表示，收入积压订单增长主要来自现有及新增客户，包括人工智能实验室、大型云计算服务商、企业客户以及AI原生公司。不过，这些收入积压订单并不等同于已经实现的营收，相关收入确认仍取决于公司能否按合同要求提供计算能力及相关服务。
展望全年，CoreWeave预计2026年营收将达到130亿至133亿美元，高于此前最高132亿美元的营收预测。公司上调全年营收指引，显示尽管AI数据中心建设面临融资成本上升及项目延期等挑战，市场对AI计算能力的需求仍然强劲。
Nebius Q3财报前瞻
Nebius将于11月12日(周四)盘前公布2026年第三季度财务业绩，市场目前预计，Nebius第三季度营收将同比增长521%，达到9.072亿美元;预计调整后每股亏损约为0.72美元。
在财报发布前，Nebius股价经历了剧烈波动。11月5日，Nebius盘中一度跌至113.30美元，较年内高点299.86美元回撤约62%，创下4月以来的最低水平。随后，该股连续多个交易日反弹，但仍较年内高点低约55%。
市场目前主要担忧Nebius能否按计划交付数据中心容量、客户集中度是否过高，以及面对每年数百亿美元的资本开支，公司最终还需要多少额外债务或股权融资。第三季度业绩将成为检验这些问题的重要节点。
第二季度，Nebius实现营收5.823亿美元，同比增长454%，环比增长约46%，超过市场预期。扣除营收成本后，公司毛利率约为77%，集团调整后EBITDA达到2.362亿美元，利润率约为41%;其中，核心Nebius AI云业务的调整后EBITDA利润率接近50%。不过，由于数据中心扩张、折旧、利息及其他费用仍处于较高水平，公司当季持续经营业务净亏损约为1.904亿美元。
因此，第三季度业绩不能仅凭每股收益是否超出预期来评判。由于Nebius正处于资本密集型扩张阶段，调整后利润与GAAP净利润之间存在显著差距的情况可能仍将持续。投资者需要判断，营收增长究竟是由已部署产能利用率提升所推动，还是依靠新一轮高成本投资来实现。
此前，Nebius维持了2026年全年营收30亿至34亿美元、年底年化营收运行率达到70亿至90亿美元，以及集团调整后EBITDA利润率约为40%的目标。如果第三季度营收达到约9.07亿美元，那么前三季度累计营收将接近18.9亿美元，这意味着第四季度营收至少需要达到约11.1亿美元，才能实现全年营收指引的下限。
因此，第四季度业绩展望将比第三季度历史业绩更加重要。如果管理层重申年底年化营收运行率达到70亿至90亿美元的目标，并明确说明产能上线的时间表，市场或将重新建立信心，认为该股当前的跌幅已经过度计入风险因素。
微软与Meta订单推动增长，但同时放大客户集中度和交付风险
Nebius的营收增长主要由新增产能上线以及大型客户GPU使用量增加所推动。管理层此前表示，AI算力需求持续超过现有供应能力，新增加的产能通常在正式投入运营前就已被客户预订。
公司还受益于强劲的GPU定价。Nebius此前披露，部分新一代Blackwell算力产能的拍卖价格较此前峰值价格高出约15%，较现有项目的报价高出约20%。短期算力合同带来的单位营收也显著高于早期项目，这表明高性能GPU供应紧张仍在为公司提供一定的定价能力。
Nebius与微软(MSFT)签订的合同价值约为174亿美元，如果微软购买额外服务，合同金额可能增至约194亿美元。该合同要求Nebius分多个阶段交付GPU基础设施;如果在宽限期结束后，Nebius仍未能按照约定时间表完成交付，且无法提供替代产能，微软有权终止相应批次的服务。
近期有报道称，微软正在加强对Nebius、IREN和Nscale等新兴云计算服务商项目的审查，同时对部分成本高昂、交付风险较大的新项目采取更加谨慎的态度。微软尚未宣布取消与Nebius的核心合同，但投资者将关注管理层是否确认项目时间表没有变化，以及微软是否仍愿意扩大双方合作。
与此同时，Meta(META)与Nebius签署了一份为期五年、价值120亿美元的专属算力协议，预计将于2027年初开始交付产能。Meta还同意购买Nebius在特定集群中无法向第三方客户出售的剩余算力产能，额外采购金额最高可达150亿美元，使双方潜在合作规模达到约270亿美元。
这些长期协议提高了未来营收的可见度，但也导致客户集中度较高。Nebius披露，第二季度有三家客户分别贡献了约24%、21%和14%的营收。如果其中任何一家客户推迟交付、调整产能需求或停止追加订单，都可能对公司的短期增长预期造成重大影响。
从长期来看，微软和Meta也在建设自己的数据中心。目前，大型科技公司之所以使用Nebius等新兴云服务商，部分原因在于其自建算力产能的扩张速度无法跟上AI需求。如果未来自建产能增加，Nebius就需要吸引更多AI模型公司、企业客户和政府客户，以避免长期依赖少数几家超大规模云服务商。
200亿-250亿美元资本开支考验融资能力
Nebius的增长模式需要持续采购英伟达GPU、扩建数据中心，并提前确保电力供应，因此其资本需求远高于传统软件公司。第二季度，公司资本开支达到约57亿美元，主要用于GPU、相关硬件以及数据中心扩建。管理层预计，2026年全年资本开支将达到200亿至250亿美元。
公司希望通过客户预付款、经营现金流、资产支持融资、可转换债券以及股权融资相结合的方式，为扩张提供资金支持。第二季度签署的部分合同包含预付款条款，可以覆盖相关资本开支的50%至60%，从而降低Nebius完全依赖自身资产负债表为扩张融资的程度。
然而，融资问题仍是股东最主要的担忧。Nebius在第二季度通过市场增发(ATM)方式融资，导致流通股数量增加;8月，公司完成了一笔本金总额约为57.5亿美元的高级可转换票据发行。10月，Nebius又从花旗集团获得了35亿美元的优先担保融资，以支持其全球产能扩张。
尽管这些融资增强了公司短期扩张能力，但也带来了利息支出和潜在股权稀释。如果数据中心按计划上线且利用率保持高位，新投入的资本预计将转化为营收;但如果项目遭遇延迟，Nebius就需要先行承担债务偿付、折旧及运营费用，而营收确认却被推迟，这可能导致现金流压力迅速加剧。
华尔街对Nebius的长期前景仍持相对乐观的态度。根据TipRanks的数据，过去三个月共有13位华尔街分析师覆盖Nebius，给出的平均目标价约为296.73美元，最高目标价为410美元，最低目标价为144美元。
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