超微电脑(SMCI)Q4电话会：毛利率“爆表”至17.6%碾压指引，AI基础设施龙头迎来收获季

美股投资网获悉，超微电脑(SMCI)于8月11日盘后公布2026财年第四季度业绩，该股一度大涨超10%。数据显示，营收达111亿美元，同比猛增93%，非GAAP毛利率高达17.6%，远超8.2%–8.4%的指引区间，非GAAP每股收益1.70美元亦大幅超出预期。公司披露当季新增订单超600亿美元，推动积压订单创历史新高，并给出2027财年营收650亿–720亿美元的强劲展望，同时预计第一季度营收145亿–155亿美元。管理层表示，将依托DCBBS(数据中心整体解决方案)深化企业客户拓展，优化产品组合与运营效率，在高速增长中持续提升盈利能力，巩固其AI基础设施一站式服务商的领先地位。

以下是超微电脑2026财年第四季度业绩电话会议纪要的中文翻译

高管发言

迈克尔·斯泰格

企业发展高级副总裁

迈克尔·斯泰格下午好，感谢各位参加超微电脑的电话会议，讨论截至2026年6月30日的2026财年第四季度财务业绩。如各位所知，今天与我一同出席的有创始人、董事会主席兼首席执行官梁见后先生和首席财务官戴维·韦根先生。现在各位应已收到公司在常规交易结束后发布的新闻稿副本，该新闻稿也可在公司网站上查阅。

提醒各位，在今天的电话会议中，公司将参考一份演示文稿，该文稿可在公司网站投资者关系部分的“活动与演示”选项卡下获取。我们还在网站上发布了管理层预先准备的评论稿。

请注意，今天讨论中我们将听到的部分信息包含前瞻性陈述，包括但不限于有关收入、毛利率、运营费用、其他收入与支出、税费、资本配置以及未来业务展望(包括2027财年第一季度和整个2027财年的指引)的陈述。这些陈述及其他评论基于管理层当前的预期和假设，涉及重大风险和不确定性，可能导致实际结果或事件与预期存在重大差异，请勿过度依赖前瞻性陈述。各位可在我们今天早些时候发布的新闻稿、我们最近提交的2025财年10-K表格以及其他美国证券交易委员会(SEC)文件中了解更多关于这些风险和不确定性的信息。所有这些文件均可在超微网站投资者关系页面获取。我们没有义务更新任何前瞻性陈述。今天演示的大部分内容将涉及非GAAP财务业绩和业务展望。有关我们非GAAP财务衡量指标的任何说明，请参阅随附的演示文稿或我们今天早些时候发布的新闻稿。

我们提供非GAAP衡量指标，是因为我们认为它们能为投资者提供评估和理解公司管理层如何评估公司运营业绩的手段。这些非GAAP衡量指标不应孤立地看待，也不应替代或优于按照美国公认会计原则(GAAP)编制的财务衡量指标。此外，GAAP与非GAAP业绩的调节表包含在今天的新闻稿和今天演示文稿所附的补充信息中。在今天准备好的发言结束后，我们将为卖方分析师举行问答环节。我们的2026财年——抱歉，2027财年的静默期将于2026年9月11日(周五)收盘时开始。

现在我将把电话交给梁先生。

梁见后

创始人、董事会主席、总裁兼首席执行官

梁见后谢谢迈克尔，也感谢各位参加今天的电话会议。2026财年是超微电脑历史性的里程碑，我们实现了收入同比近乎翻倍，从去年的220亿美元增长至2026财年的390亿美元。世界正在被人工智能(AI)所改变，超微也在从一家以美国为基地的服务器制造商转型为领先的AI/IT数据中心整体解决方案公司。

我们在美国设计并制造我们的整体数据中心模块化解决方案(DCBBS)，主要设施分布在美国、台湾、马来西亚和荷兰。对我们AI/IT解决方案的需求比以往任何时候都更强劲，因为我们正在转型为一家全面的DCBBS公司为那些希望更快、更好地建设数据中心或AI工厂的客户提供一站式服务。

在我们的预告中，我们披露新增订单超过600亿美元，推动我们的订单簿和积压订单在进入2027财年时达到新的纪录水平。尽管由于电力短缺、散热和网络方面的一些短期客户延迟，第四季度收入为111亿美元，但我们知道这纯粹是时间安排问题。

好消息是，现在我们的客户可以轻松利用我们独特的DCBBS整体解决方案优势以及即将推出的新技术和产品线，来加速他们的部署时间(我们称之为TTD)和上线时间(TTO)，确保未来几年超微的强劲增长和长期价值。最重要的是，我们对盈利能力的关注正在产生明显成效。

对于第四季度，我们取得了优异成绩，非GAAP毛利率为17.6%，非GAAP稀释每股收益为1.70美元。这一毛利率扩张主要源于我们在客户组合和产品组合之间寻求平衡的战略重点，同时该季度也有少数一次性积极贡献。自2026年初以来，我们增加了专门的部门和资源，专注于发展企业客户基础，并扩展了我们的企业级CPU服务器、存储和IoT产品线。

我们快速增长的推理和以代理型AI为中心的产品也正为公司未来带来更健康的利润率。这一毛利率扩张的另一个关键是我们的DCBBS，它通过无缝集成GPU和CPU服务器、企业存储、直接液体冷却解决方案、CDU、冷门、水塔、高速数据交换机和网络、数据中心管理软件以及全生命周期服务，交付整体解决方案价值。

这种交钥匙生态系统使客户能够在季度而非年内构建和扩展AI数据中心，大幅降低总拥有成本(TCO)，并加速客户的上线和创收时间。我们正通过新的主动服务模式进一步提升这一价值主张，我们的数据中心管理软件和现场团队将自动发出警报并立即准备修复或维护故障单元，防止客户数据中心计算能力的下降。随着具有强大管理功能和自动化服务的新软件附加到我们的硬件构建中，它们加深了客户信任并推动长期价值。我们的DCBBS正变得非常强大，很快将为我们的业务贡献可观的净利润。到下周初，更多这些软件功能和服务产品将上线。

在运营方面，我们通过工厂自动化、设计优化和高度通用的模块化架构，提高制造良率，以此补充这一高价值战略。同时，我们仍然非常关注物流和库存管理，大幅减少了库存准备金和加急费用。总之，这些运营纪律将有助于缓和因客户和产品组合不均而导致的季度间毛利率波动，支持我们实现持续增长的毛利率目标。

转向我们的关键产品路线图。我们的系统模块使我们能够快速优化每一个主要硅平台。通过与英伟达(NVDA)的长期合作，我们在GB300 NVL72、HGX B300、B200 NVL4和RTX 6000 Pro产品线中批量出货SKU，同时准备率先推出Vera Rubin VRNVL72、Rubin HGX以及Vera C1和其他高密度Vera系统。与AMD合作，我们推出了全新的Helios产品线和MI450整体解决方案，同时伴随着强劲的EPYC CPU、MI350和MI355X势头。

与英特尔合作，我们将Panther Lake Edge AI系统推向市场，并批量出货Xeon 6+平台。我们还致力于开发针对基于Arm AGI处理器(代号Phoenix架构)强劲需求的产品，这些处理器针对高能效推理工作负载进行了优化，这体现了我们的硅合作伙伴对我们工程能力的深度信心。

为支持海量需求，我们继续扩大实体足迹。在硅谷，我们最近宣布了新的32英亩DCBBS园区，配备先进的光子网络实验室和数据中心级制造设施，使我们在美国的足迹达到近400万平方英尺。在全球范围内，我们在台湾、马来西亚和荷兰的设施也在强劲投产以满足需求，使我们的总制造能力有望超过每月6,000个机架，其中包括每月超过3,000个直接液体冷却机架。特别是，我们的大多数DLC机架生产线支持最密集、最新的250kW机架平台。

在结束之前，快速更新一下我们的资本结构在6月份完成56亿美元融资后，我们的资产负债表完全支持我们的组件供应和业务需求。得益于我们强劲的现金状况以及更有利的客户和产品组合，我们目前没有计划使用几个月前启动的ATM计划。

同时，我们仍然专注于建设财务效率。基于所有这些运营和产品进步，我想强调的是，我们的增长势头在最关键的领域正在加速。通过拓展数百家新的企业客户和其他客户，并引领向代理型和专业化AI工作负载的转型，超微已经成为当今AI基础设施的基础架构师。

我们的DCBBS整体解决方案——涵盖CPU和GPU计算、存储、800G和1.6T高速交换机、即将推出的光网络以及我们的管理软件套件(包括SCM、Super Micro Cloud Composer;SDM、Super Micro Data Center Manager;以及SOM、Super Micro Orchestration Manager)——提供了现代企业、Neocloud和任何其他数据中心客户所需的一站式完整体验。

展望2027财年，我们的势头让我们对实现650亿至720亿美元的收入目标充满信心，因为我们正处于历史性的基础设施大规模建设过程中。我们通过专注于企业客户基础增长、客户组合、DCBBS解决方案和运营纪律，来平衡收入增长与盈利能力。我们在塑造AI技术的未来，同时为客户提供真正的技术价值。我对2027财年将再次成为我们强劲、快速增长的一年充满信心。

谢谢，现在我将电话交给戴维。

戴维·韦根

首席财务官、公司秘书兼高级副总裁

戴维·韦根谢谢梁先生。此次季报中，公司2026财年收入创纪录达到391亿美元，较2025财年收入220亿美元增长78%;非GAAP完全稀释每股收益为3.63美元，较2025财年每股收益2.06美元增长76%。

我们2026财年末的积压订单处于纪录水平，2026财年第四季度新增订单超过600亿美元，我们预计将在未来几个季度完成这些订单。2026财年非GAAP毛利率为10.9%，而2025财年为11.2%。2026财年非GAAP营业利润率从2025财年的7.1%扩大至8.1%。我们的客户基础正在多元化，2026财年有9个客户各自收入超过10亿美元，而2025财年有4个此类客户。

转向2026财年第四季度业绩，我们实现收入111亿美元，同比增长93%，环比增长9%。收入接近我们110亿至125亿美元指引区间的低端，原因是客户准备延迟，我们预计这部分收入将在后续季度确认。

我们的AI解决方案在第四季度约占总收入的60%，而第三季度超过80%，这是由于一些大型AI项目启动的时间安排。根据我们的积压订单，我们相信未来超过80%的收入将来自AI相关解决方案。第四季度，企业和渠道收入为56亿美元，占总收入的50%，而上一季度为28%。该板块收入同比增长172%，环比增长98%。

第四季度，我们看到企业和渠道客户需求回升，他们正在用更高效的CPU平台升级其计算、存储和网络基础设施。OEM设备和大数据中心收入为55亿美元，也占总收入的50%，而上一季度为72%。该板块收入同比增长50%，环比下降26%。

2026财年全年，企业和渠道收入增长39%，占总收入的31%。OEM设备和大数据中心收入增长104%，占总收入的69%。2026财年，我们有一个大型数据中心/CSP客户，占收入的28%。

按地域划分，美国占第四季度收入的71%，亚洲占11%，欧洲占8%，世界其他地区占10%。同比来看，美国收入增长259%，亚洲下降50%，欧洲增长4%，世界其他地区增长296%。环比来看，美国收入增长12%，亚洲下降13%，欧洲增长25%，世界其他地区增长1%。

第四季度非GAAP毛利率为17.6%，而我们指引为8.2%至8.4%，高于第三季度的10.1%。毛利率环比提升750个基点，原因是客户和产品组合好于预期，包括将几个合同从2026财年第四季度推迟到2027财年第一季度及后续季度。这一有利组合贡献了约75%的毛利率改善。关税成本降低和库存准备金减少推动了其余25%的毛利率改善。

第四季度GAAP运营费用为4.55亿美元，非GAAP基础上同比增长44%，环比增长16%。非GAAP基础上，运营费用为3.57亿美元，同比增长49%，环比增长28%。GAAP和非GAAP运营费用的环比增长主要反映了与员工人数相关的费用以及销售和营销费用的增加。第四季度非GAAP营业利润率为14.3%，而第三季度为7.2%。

第四季度其他收入与支出为净支出1900万美元，包括6100万美元的利息和其他收入，被与可转换票据和循环信贷设施相关的8000万美元利息支出所抵消。第四季度GAAP税项拨备为2.9亿美元，非GAAP税项拨备为3.16亿美元。第四季度GAAP税率为19.7%，非GAAP税率为20.1%。2026财年GAAP税率为19.9%，而2025财年为12.9%。非GAAP税率为20.4%，而2025财年为15.4%。

第四季度GAAP稀释每股收益为1.62美元，而我们指引为0.53至0.67美元。非GAAP稀释每股收益为1.70美元，而我们指引为0.65至0.79美元。业绩超出指引主要是由于毛利率较高。2026财年，GAAP稀释每股收益为3.26美元，而2025财年为1.68美元。非GAAP稀释每股收益为3.63美元，而2025财年为2.06美元。

GAAP稀释股份数从第三季度的6.92亿股环比增至第四季度的7.05亿股。同期非GAAP稀释股份数从7.09亿股增至7.21亿股。第四季度经营活动提供的现金为7.47亿美元，而上一季度经营活动使用的现金为66亿美元。2026财年全年，经营活动使用的现金为68亿美元，而2025财年经营活动提供的现金为16.6亿美元。

第四季度末库存为129亿美元，高于第三季度末的111亿美元。资本支出为2800万美元，自由现金流为7.22亿美元。2026财年全年，资本支出为1.62亿美元，而2025财年为1.27亿美元，主要系我们投资于全球产能扩张。本季度，我们完成了公开股权发行，扣除发行费用后募集56亿美元，其中包括14亿美元普通股和42亿美元强制性可转换优先股。这些发行的收益将主要用于支持为满足新订单而增加的营运资金需求。季末现金及现金等价物总计75亿美元。银行借款和可转换票据债务总计87亿美元，净债务为12亿美元，而上一季度末净债务为75亿美元。

转向资产负债表和营运资本指标，现金转换周期环比增加43天，从第三季度的106天增至第四季度的149天。库存天数从上一季度的106天增加13天至119天，原因是我们在预期2027财年收入增长的情况下建立了库存。应收账款周转天数从第三季度的85天减少26天至59天，因为我们从一些大客户处收回了款项。应付账款周转天数从第三季度的85天减少56天至29天，原因是由于第三季度和第四季度之间一些大型AI GPU项目的完成以及向供应商付款的时间安排，平均应付天数大幅减少。展望未来，我们预计现金转换周期将根据当前积压订单中的条款正常化。

现在转向我们对2027财年第一季度的展望，我们预计净销售额在145亿至155亿美元之间，GAAP稀释每股净收益在0.89至0.98美元之间，非GAAP稀释每股净收益在1.01至1.10美元之间。根据预期的客户和产品组合，我们预计毛利率在10.4%至10.8%之间。

我们在第四季度成功完成了42亿美元强制性可转换优先股的发行。由于此次发行，我们的GAAP和非GAAP每股收益基于两类法计算，其中我们将一部分净利润分配给参与的可转换优先股。这影响了我们2027财年第一季度的每股收益指引，并应在今后的所有每股收益计算中予以考虑。

GAAP运营费用预计约为4.53亿美元，其中包括约1.27亿美元的股票薪酬费用，这些费用在非GAAP运营费用中被排除。2027财年第一季度的GAAP完全稀释每股收益展望包括预计约1.06亿美元的股票薪酬费用(扣除3200万美元的税务影响)，这些费用在非GAAP稀释每股净收益中被排除。

我们预计其他收入与支出(包括利息支出)将为净支出约4500万美元。公司对2027财年第一季度GAAP和非GAAP稀释每股净收益的预测假设GAAP税率为20.1%，非GAAP税率为20.5%，GAAP完全稀释股份数为7.45亿股，非GAAP为7.61亿股。第一季度资本支出预计在5000万至6000万美元之间。对于整个2027财年，我们预计净销售额在650亿至720亿美元之间。

问答环节

Loop Capital的阿南达·巴鲁阿

阿南达·巴鲁阿我有两个问题。祝贺强劲的业绩和盈利能力的持续改善，我先从这个开始，梁先生、戴维，思考2027财年毛利率的合适方式是什么?你们在6月份受益于产品组合。听起来你们正在吸收部分因交易推迟而带来的组合影响，但在9月份的毛利率指引中，仍然实现了同比不错的改善。您能否带我们了解一下毛利率的驱动因素和影响因素，包括组合、CPU等?我们应该如何考虑2027财年毛利率的有用估算以及可能的演变趋势?

梁见后好的，谢谢你的问题。是的，我们会非常仔细地控制收入与盈利能力之间的平衡。如您所知，高容量GPU的毛利率通常要低得多。而CPU、存储、IoT和企业应用的毛利率则较高。因此我们将努力在这两个垂直领域之间取得平衡。特别是在过去的12个月中，我们持续增加了在企业和应用、服务器应用、存储领域的销售力量。因此展望未来，我们将持续提升整体毛利率。尽管我们仍会保持非常积极的增长，增速甚至快于GPU业务，但我们将比以前更加关注企业和CPU存储。同时DCBBS产品线也日趋成熟，因此我们正在出货越来越多的DCBBS硬件以及软件服务和部分交换机。DCBBS将成为我们长期利润率更好的产品线。

阿南达·巴鲁阿在我第二个问题之前，我想明确一下，鉴于您刚才提到的因素，您预计毛利率将从9月季度水平改善。我听到的是否正确?

戴维·韦根是的。因此我们给出了9月份10.4%至10.8%的指引。我们正在尽一切努力，正如梁先生提到的，去争取尽可能好的利润率。

阿南达·巴鲁阿好的。听起来第三季度AI占收入的80%，第四季度为60%，第一季度预计再次达到80%。梁先生谈到要承接更多CPU服务器、存储和网络业务。那么思考那20%非AI部分的合适方式是什么?董事会调查有任何更新吗?我猜董事会问询接近完成，但如果有任何更新也将很有帮助。

梁见后是的，这取决于客户组合。当大型数据中心大量订购时，AI占比肯定更高。但当戴维说80%将是AI时，我相信这包括两个细分市场。一个是传统AI，另一个是应用AI、代理型AI或边缘AI。所以纯AI大约在60%到70%之间，而另外10%到20%的AI将是基于CPU的AI或代理AI、边缘AI。其余20%将是纯传统服务器、存储、IoT。所以目标是100%。

戴维·韦根关于您的第二个问题，阿南达，我们预计很快会提供更新，这就是我们在本次电话会议上能分享的全部。

摩根大通的约瑟夫·卡多索

曼莫汉普里特·辛格我是MP，代替约瑟夫·卡多索提问。我的第一个问题是，我想深入了解你们在本季度看到的强劲订单。您提到超过600亿美元的订单。能否就订单增长中的客户集中度以及是什么驱动了如此强劲的订单增长提供更多增量信息?我有一个跟进问题。

梁见后是的。大约600亿美元中，我想说70%是纯AI，另外30%是CPU或基于CPU的AI，如边缘AI应用。总体而言，我相信我们的利润率组合将变得更好。

曼莫汉普里特·辛格好的，明白了。对于我的跟进，我想问一下，您提到在客户多元化方面取得了一些成功，2026财年有9个客户超过10亿美元。这些客户的性质方面，比如Neocloud、企业或主权AI客户，能否提供更多增量信息?

戴维·韦根是的。我们有很多新兴的Neocloud和CSP，还有一些企业客户也在我们提到的组合中。

梁见后是的。问题中提到的基于CPU的AI，例如英伟达现在也有基于Vera CPU的AI，来自英伟达，还有基于AMD CPU的AI、基于Arm的，以及基于英特尔的。所以现在AI仍然以GPU为主，但基于CPU的AI也在快速增长，特别是对于代理型AI应用。

花旗的阿西亚·默昌特

阿西亚·默昌特我有两个问题。其中之一是，大型数据中心和CSP客户的购买模式是否有任何变化?我理解存在一些发货延迟到第一季度。据我了解，指引包含了第四季度的发货将在第一季度完成。但您是否感觉到这些大型数据中心/CSP客户的购买模式有任何变化?因为似乎有一些投资者担心这些客户可能比以往更多直接转向ODM而非像超微这样的公司。然后我有一个简短的跟进。

梁见后好的，当然。大型数据中心总是有电力就绪、数据中心就绪的顾虑，尤其是液体冷却。因此我们的整体客户群也有类似的顾虑。但基本上，9月季度和12月季度的订单发货仍然相当强劲。另外，超微的商业模式有点特殊，实际上相当特殊。我们有OEM业务，但也覆盖ODM业务。所以我们现在有很多大型数据中心客户，尤其是Neocloud类。同时，我们在企业服务器、传统服务器和存储方面也正非常积极地增长。所以总体而言，我们再次兼顾ODM和OEM，两种方式我们都会继续增长。

阿西亚·默昌特好的。对于我的跟进，液体冷却数据中心，您能否提供它们占总收入的百分比?如果可能，请进一步说明液体冷却数据中心在企业和大型数据中心/CSP客户之间的垂直分布。

梁见后如您所知，我们是早期液体冷却技术的领导者之一。例如，2024年，我们向市场出货了大概80%以上的液体冷却产品。现在越来越多的平台已准备好液体冷却，包括GPU液体冷却和CPU液体冷却，比如Vera Rubin甚至Vera。Vera是基于CPU的，我们的许多Vera CPU基础产品也将采用液体冷却，还有一些AMD、Intel CPU也采用液体冷却。因此总体而言，液体冷却将继续快速增长，我相信很快将主导数据中心业务。

高盛的凯瑟琳·墨菲

凯瑟琳·墨菲梁先生，您提到正在投资销售团队以抓住企业机会。您能否谈谈在这方面取得的进展，以及为了更好把握这一机会，还需要在上市策略以及超微产品组合的功能和特性方面进行哪些进一步投资?另外，这个运营费用运行率是否是思考全年合适的方式?

戴维·韦根当然。我先回答关于运营费用的问题。确实有一些费用我们预计会增加，另一些则会下降。因此我们认为目前的水平是适当的。如果看我们运营费用的历史增长率，它不到我们收入增长率的一半。

梁见后是的，作为一家科技公司，我们对新技术的投资一直非常积极。例如高速交换机和光学技术。因此，以我们的DCBBS为中心的数据中心整体解决方案将持续保持强大。

凯瑟琳·墨菲您能否再谈谈销售团队以及如何与扩展的企业客户群体互动，理解这是一个比超微过去可能参与的类型更广泛的机会?

迈克尔·斯泰格是的，我是迈克·斯泰格。我想就销售团队和一些销售团队变化补充一下。您可能已经注意到我们提拔了几位同事，马特·索伯格担任首席营收官，维克·马拉亚拉担任首席商务官。我们关注效率，并将销售团队与解决方案销售要素对齐，以应对未来的AI机会，这有助于支持更好的利润率。因此我们有明确的措施在进行这些改进，并将在全年中持续向大家通报我们扩展和调整以应对市场机会的进展。

梁见后作为一家技术领先的公司，以前我们主要专注于工程、生产和客户服务。但现在我们更加关注企业客户，并增强整体平衡，尤其是企业客户，如您所知，利润率总是更好，对吧?因此我们现在正积极扩大销售队伍。

美银证券的鲁普卢·巴塔查里亚

鲁普卢·巴塔查里亚戴维，考虑到GPU平台过渡的速度，您如何管理围绕每一代新产品的库存风险?是什么让您相信，现在拥有的创纪录订单积压不会导致重大库存敞口，如果客户部署时间表或平台配置发生变化?我问这个问题是因为超微过去曾有一些问题。我有一个跟进。

戴维·韦根当然。我认为我们行业中的每个人都需要警惕技术变化。但根据我们的经验，由于价格上涨很快，很多时候一些旧库存反而能以有利价格转售。尽管如此，如您所指出的，您不想被套住不得不持有那些库存。这确实存在风险。因此我们做的事情是，尽可能确保我们拥有不可取消的采购订单。同时，我们也尽量使采购与发货计划相匹配。

梁见后除此之外，我们的大多数产品都是基于模块化解决方案设计的。因此我们的许多子系统兼容或针对不同产品线甚至不同代际产品进行了优化。这在技术代际变化时，将大大帮助我们管理库存。

鲁普卢·巴塔查里亚好的。作为跟进，既然业务正在向年收入700亿美元规模扩展，我们应该如何考虑2027财年的营运资本强度和经营现金转换?梁先生在事先准备好的发言中提到了这一点，我没有完全抓住。但戴维，您是否预计在2027财年，增长现在可以通过经营现金流自给自足?还是公司需要除近期发行之外的额外外部融资来支持库存和应收账款?

戴维·韦根当然，鲁普卢。我认为正如我在准备好的评论中提到的，我们确实预计现金转换周期会改善。原因在于，当我们审视积压订单时，我们改善了条款，这将有助于我们的现金流转换。因此，我们预计这将使我们能够承载更大的业务量。我们会尽一切可能利用我们的资产负债表，它现在更加强劲。如果您看我们的流动资产和流动负债，它们比市场上大多数公司都要强。因此我们期望利用资产负债表的实力以及良好的客户基础来帮助为增长提供资金。

梁见后是的，一旦我们保持在650亿至720亿美元之间，我想我们的现金流已经足够。但如果有机会实现更高的收入增长，比如800亿美元或超过800亿美元，那么我们可能需要更多现金流。存在这种可能性，但我们会仔细控制。

Wolfe Research的乔治·诺特

乔治·诺特我想问一下，您是否看到AI定价环境有任何缓解或变化?然后，关于平衡收入和利润率的评论，我们是否应该理解为你们现在正在放弃一些低利润率的交易?或者你们如何管理过去在下一代机架上所做的一些验证性交易?然后我有一个跟进。

梁见后是的，这就是为什么我们预测在650亿至720亿美元之间。我们希望尽可能支持更多客户，但业务必须是健康的。利润率至少必须满足最低财务要求。

乔治·诺特明白了，好的。然后，深入了解一下当前传统服务器和存储的收益。其中很多是独立的CPU需求吗?AI业务方面的附售率或协同效应看起来如何?然后该业务的利润率在可比基础上如何变化?

梁见后是的，很好的问题。在过去许多年里，我们完全专注于GPU市场和AI市场。但公司变大后，是的，我们回过头来也关注基于CPU的企业市场，包括企业和工业PC、IoT存储应用。因此我们将在收入和净利润之间建立更健康的平衡。

戴维·韦根我想补充一点。我认为我们同比做得相当不错，因为我们收入增长了78%，净利润几乎以相同幅度增长。因此我认为这显示了我们在年度基础上追求的目标。

Northland Capital Markets的尼哈尔·乔克希

尼哈尔·乔克希祝贺如此出色的毛利率结果。梁先生，您认为超微可以为英伟达生态系统带来的附加值是否与x86生态系统有所不同?这在业绩演示文稿中关于Arm AGI CPU平台的讨论中有所暗示。

梁见后是的，我们仍有很多机会可以增加价值。例如，我们的DCBBS解决方案为客户提供完整的数据中心构建支持，不仅仅是GPU、CPU存储，还包括数据中心的所有主要组件。除此之外，在众多代理型AI应用中，我们有很多优化。例如基于Vera的解决方案、Rubin HGX以及许多工作站平台。我们仍然看到有很大空间让我们的产品与竞争对手区分开来。

尼哈尔·乔克希我想我的意思是，英伟达正在设计完整的系统，而你们介入的地方是帮助最终客户定制这些完整系统。但对于Arm AGI CPU平台，相对于英伟达生态系统，也许超微可以带来更多完整系统设计方面的帮助。

梁见后是的。例如，更快的上市时间，对吧?每当CPU、GPU可用时，凭借我们的架构，我们能够提供更短的上市时间和更好的质量，不仅是设计质量、生产质量、部署质量，还包括与客户在数据中心整个部署过程中的服务合作，使数据中心投入运营并保持高可用性，确保客户故障系统最小化。因此我们看到越来越多的客户欣赏我们的合作伙伴关系。这不仅仅是“买了就走”，而是一种“买了并共同合作”的模式。

尼哈尔·乔克希好的，另外，您提到积压订单在现金转换周期方面有改善的条款。这些改善是因为客户原因，还是因为您看到积压订单中更高比例是重复订单，而重复订单可能有更优惠的条款?

戴维·韦根是的。实际上我们有两方面因素既有新客户进入，也有我们已经在销售的老客户。我们收紧了这些合同的条款。这就是给我们一些关于现金转换周期可见性的原因。

KeyBanc资本市场的布兰登·尼斯佩尔

布兰登·尼斯佩尔我想问一下DCBBS。您之前曾指引今年DCBBS将占毛利润的约20%。您能否更新一下它对本年度收入和毛利润的贡献，以及您对2027年的看法?我有一个跟进。

梁见后是的，谢谢你的问题。DCBBS是一个大项目。我们提供所有数据中心硬件以及管理软件、部署网络，确保客户拥有最高的可用性和高效的维护。因此这是一个组合。例如管理软件，下周初我们将提供主动服务包。那是服务的一个特点，用以维持客户的最大可用性，确保他们投资的所有服务器都在运行，而不是处于故障待修状态。因此我们看到非常大的增长空间，包括交换机、高带宽交换机和整体网络设计管理工具。所以我们看到巨大的增长空间。20%应该不远了。

布兰登·尼斯佩尔明白了。戴维，请拆解您关于毛利率的评论，其中75%来自组合，25%来自关税和库存冲销。按我的计算，组合约为7亿美元，另一部分约为2.3亿美元。在组合中，我很想知道本季度供应商返点情况如何?另外在关税方面，您是否记入了关税退税?

戴维·韦根是的，这是一个很好的问题。让我说，我们没有在我们的数字中记入关税退税。我们正在积极寻求退税，但在实际收到之前，我们不会确认收益。但我们——我们并不——我认为行业其他部分预计关税可能会回升，也许不会以相同方式，但可能会回升。所以这就是为什么我们仍然将其视为可能的一次性收益，但时间会证明。至于返点，您关于返点的问题，我们确实有稍微高一点的返点，因为我们本季度业务组合有所不同，更多带有返点。

布兰登·尼斯佩尔明白了，感谢这些细节。如果我能再多问一个。关于毛利率指引，我认为第一季度是10.6%。如果我们将其按关税和库存冲销进行正常化，您如何看待同比情况?我知道按报告基础是上升的，但去年你们肯定在数据中计入了更多关税和更多的库存冲销损害了业绩。所以我想知道您能否从第一季度正常化的同比角度帮助我们理解。

戴维·韦根是的，我的比较更多是季度环比，我们在关税和过剩及过时库存方面大幅下降。同比来看，我认为同样的情况会成立，由于IEEPA关税暂停，本季度关税大幅下降。而且我认为毫无疑问，本季度我们在E&O方面取得了良好结果。这我们认为是一次性事件。

雷蒙德·詹姆斯的维克多·邱

维克多·邱我想回过来谈梁先生之前的一个评论。您能否就您的积压订单和终端需求中，向代理型和推理工作负载从训练工作负载的转变有多大影响提供一些信息?您是否在结果中观察到这种转折?然后这种转折在中期和未来对CPU和GPU出货组合的影响如何?

梁见后是的，这基本上是一个复杂的组合。我不得不说，仍然是70%多GPU，可能20%多CPU。但其中一些GPU现在是代理型GPU或边缘GPU。因此利润率方面，边缘GPU介于传统GPU和CPU之间。所以这是一个复杂的组合。但总体而言，随着我们的DCBBS快速成长，我相信我们应该能够维持我们计划的利润率。

维克多·邱明白了。那么您是否看到任何变化?我理解您暗示的组合，但与一年前相比，工作负载影响因素有何变化?

梁见后是的，长期GPU占比将继续增长，我相信。但同样，许多GPU将用于应用、代理型AI、企业AI。因此整体GPU市场，我相信不仅规模大，而且会渗透到每个垂直领域。这就是我们此刻的看法。

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